全球宽松潮意外加剧 中国本月“降息”概率再增

摘要

【全球宽松大潮意外加剧了中国本月“降息”的可能性】欧洲央行最近推出了激进的宽松政策,此前被称为美联储的“中间周期调整”,或将被迫在本周超越预期。宽松的政策。上周五(9月13日),欧洲央行宣布“降息+重启量化宽松+分级利率”三项决定,即将移交拉加德的欧洲央行行长德拉吉再次震惊世界。由于火力集中,这“三箭”被业界称为“火箭筒”。(第一财经日报)

欧洲央行(ecb)几天前推出了一项激进的宽松政策。此前曾表示降息只是“中间周期调整”的前美联储,本周将被迫推出超预期的宽松政策。

上周五(9月13日),欧洲央行宣布“降息+重启量化宽松+评级利率”三项决定,即将移交拉加德的欧洲央行行长德拉吉再次震惊世界。由于火力集中,这“三箭”被业界称为“火箭筒”。

很显然,欧洲央行的政策已达到极限,即将举行的美联储9月利率会议将引起关注。美联储在9月19日降息25个基点(基点)的可能性接近100%。联邦基金利率期货显示,市场预期美联储将在10月再次降息,并且不会在12月动静,并将在明年1月再次降息。

“下一步,欧元和美元的走势取决于美联储的政策方向。在全球央行宽松竞争的压力下,美联储主席鲍威尔可能不得不发挥超出预期的作用。”渣打银行全球宏观战略负责人埃里克罗伯森(Eric Robertsen)告诉记者。

随着宽松趋势的继续,包括A股风险情绪在内的全球股市的改善将在不久的将来继续。同时,由于靴子登陆后欧元V型反弹,再加上外部因素的新趋势,人民币大幅上涨。周五,离岸人民币兑美元汇率和在岸价格甚至倒挂。该机构预计人民币将在短期内保持坚挺,MLF(临时贷款)利率将在9月降低,LPR(贷款市场报价率)可能会下降。

欧洲央行“火箭筒”加剧全球宽松潮流

自2015年1月正式推出QE以来,经过近4年,即2018年12月23日,欧洲央行结束了量化宽松政策,2.6万亿欧元债券购买计划终止。当时,各大机构预计首次加息可能会在2019年第一季度开始,但市场正在等待QE重启。

欧洲央行宣布的“三箭”将存款便利率从-0.4%降至-0.5%,这将进一步加深负利率政策。其次,从11月1日起重启QE,每月购买200亿欧元。与此同时,德拉吉强调QE是一个开放式的QE,即如果有需要,它将继续购买债券,没有截止日期。

其三,实行分级利率制度,旨在缓解负利率下降息对银行业盈利的不利影响。对于银行持有的超额流动性 超出法定准备金要求的准备金量(因为QE创造了银行准备金,大量的银行准备金存放在欧央行的负债端),有一部分免于负利率(-0.5%)的惩罚,免除的部分享受0利率。

更重要的是,欧央行的这三支“火箭筒”将加剧全球宽松潮。

野村首席经济学家苏博文(RobertSubbaraman)在2019年中国投资年会期间对第一财经记者称,在全球经济下行背景下,没有一个国家想让自己的货币走强。同时,当货币政策已逼近极限,唯一的宽松手段就是进一步推动货币贬值,即持续宽松。如今欧央行开始全面宽松,那么此前还对降息“缩手缩脚”的美联储可能也会不再过多顾虑,这样一来,始终不愿意再推进宽松的日本央行不可能眼睁睁看着日元大幅飙升,也将难以避免地被逼迫转为宽松。

9月或迎中美“同步降息”

市场预计,美联储大概率将在9月降息,且前瞻指引或更为鸽派;9月17日是中国MLF到期的时点,因此市场普遍认为,9月20日(下一次LPR报价)前MLF利率下调的可能性加大。

目前,美国经济的潜在风险理应让美联储采取更前瞻性的政策。“美国经济只是高位见顶,且家庭消费、房地产、就业数据还不错。经济学家可能都只会说美国的风险在上升,大家不愿意预判美国经济会陷入衰退,但事实上接近了拐点。”苏博文告诉记者。

用于预测衰退概率的纽约联储经典模型近期显示,基于3个月和10年期美债收益率的利差推断,未来12个月美国出现衰退的概率为37%,“尽管听上去不是很高,但只有1967年前出现这个概率时,美国经济没有出现衰退。”苏博文称。

此外,“竞争压力”也会导致美联储不得不更为激进。“美联储的决议会吸引更多关注,不是因为政策决定本身具有不确定性,而是因为市场将会把这一决议和其他央行的政策进行对比(从而进行交易)。”罗伯逊表示,“尽管美国经济相对其他国家更具韧性,因此可以合理地认为美联储对宽松会更加谨慎,但由于欧央行的激进宽松政策,25bp的降息可能黯然失色。”

渣打预计,美联储将在9月、12月分别降息25bp。不过,幸运的是,市场之前已开始降低对于美国宽松幅度的定价(因此届时冲击不至于过大),目前的定价显示,预计2020年底降息80bp,一周前还高达100bp。

就中国而言,央行调降MLF利率的概率在9月6日宣布降准后大幅上升,此次欧央行的激进举动也进一步推升了概率。

野村东北亚利率策略师梁守纶对记者表示,预计今年MLF利率有望下调两次,9月MLF利率和LPR报价将下降,且年内10年期国债收益率有望降至3%以下,银行间利率可能会随着降准、降息而进一步下行;中信证券则预计,9月MLF利率将下调10~15bp。

不过,机构也普遍认为,市场应该对降准、降息给增长带来的刺激效应有合理预期,鉴于目前政策意在降低实体融资成本,同时要防止信贷更多进入房地产市场,央行并不会大水漫灌,大幅刺激空间有限。

近期风险情绪有望持续回升

在全球宽松潮之下,各界认为,近期市场转好的风险情绪有望维持。

在过去5个交易日,标普500指数重回3000点大关,美国10年期国债收益率大涨近30bp,2年期德债收益率在欧央行会议后意外大涨15bp。“如果机构进一步对巨大的仓位获利了结,且贸易方面的积极消息持续传出,那么债市收益率可能会继续上行。”罗伯逊称。

近期美元并未进一步走强,这也缓解了市场的避险情绪。值得注意的是,欧央行会议后,欧元/美元一度跌至1.0927的低位,随后扳回跌幅,上涨0.5%至1.1075附近。罗伯逊表示,分级利率政策导致短端利率回升,这推动了欧元空头回补。

交易员对记者提及,市场对于欧央行“开放式QE”一开始有点过度解读,但随后意识到,降息10bp和200亿欧元的月度购债计划事实上是早前预期范围的下限,同时“火箭筒”已靴子落地,因此其对于欧元并非是负面的,事实上美联储宽松的空间要远大于欧央行。

从上周四(9月12日)开始,人民币就持续走强,当日美元/人民币开盘跳空,录得9月最强水平。13日收盘,美元/人民币报7.0794,美元/离岸人民币报7.0465。目前人民币仍保持一定走强动能。除了贸易方面的消息,11日央行公布的最新金融数据也为人民币上涨提供了一定支持。

随着一系列政策出台、外部因素的缓和以及外资持续流入的带动,A股市场情绪也明显好转,成交放量。截至9月6日,摩根士丹利A股情绪指数(MSASI)相较前一周大幅反弹5%,贡献最大的细分指标是创业板的成交量、北向资金流入量以及股指期货动能。

9月23日,标普道琼斯纳入A股将带来11亿美元的被动增量资金。同日,富时罗素提升A股纳入因子生效,也会带来40亿美元的被动增量资金。根据中金公司估算,11月的纳入扩容会使得MSCI新兴市场指数中A股的权重从当前的2.5%提升至4.0%,这也将带来今年最大的资金流入规模,静态估算11月底的指数调整对A股的增量资金规模约为420亿美元。

(文章来源:第一财经日报)

(责任编辑:DF512)

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