东江环保:工业废物处置业务增长,经营性现金流改善

事件:2019年上半年,公司实现营业收入16.9亿元,同比增长1.67%;

归属于母亲的净利润为2.52亿元,同比下降5.08%;非居所回报净利润2.35亿元,同比下降7.79%;加权平均净资产收益率下降0.83%至6.06%。

业务结构继续优化,工业废物处理业务增长迅速。 2019H1的毛利率上升1.07%至36.69%,主要是由于毛利率较高的工业废物处置业务收入增加所致。分行业方面,1)工业废物处理业务实现收入7.97亿元,同比增长31.54%,收入占47.16%,毛利率增长2.08%至48.94%;/p>

2)工业废弃物资源化利用业务实现收入5.66亿元,同比下降13.64%,收入占比33.47%,毛利率略微下降0.40%至26.93%; 3)城市垃圾处理业务实现收入1.06亿元,收入下降5.64%,收入占6.30%,毛利率下降7.07%至7.88%; 4)环境工程服务业务实现收入7500万元,同比下降37.57%,收入占比4.41%,毛利率下降3.00%至22.34%。

19H1新危险废物资格355,000吨/年,在应用+建设+建议危险废物容量达到83.4万吨/年。 19H1新增3个生产项目,获得1个危险废物资质项目。新的危险废物管理资格总数为355,000吨/年。据统计,截至18年底,该公司的危险废物库存已达到167万吨/年。资本增加约为库存资格的21%,生产能力迅速释放;

3个项目正在申请危险废物资格,总计89,000吨/年的资格;在建项目4个,总设计资质13.5万吨/年; 7个拟建项目,设计资质约61万吨/年,项目储备充足。

期内,费用率增加2.45%,销售及财务费用大幅增加。 2019H1公司的期间费用(加上研发费用)同比增加15.69%至人民币3.4亿元,期间费用率增加2.45%至20.15%。销售费用率同比增长0.79%至3.29%,主要是由于公司推动企业品牌推广和管理。管理(加上研发费用)费用率增加0.73%至12.74%。财务费用率同比增加0.93%至4.12%,主要是由于建设项目转让后的利息支出增加所致。

经营现金流量净额同比增长95.32%。 2019H1经营活动产生的现金流量净额为5.83亿元,同比增长95.32%;投资活动产生的现金流量净额为-346百万元,同比增长23.95%;融资活动产生的现金流量净额为3.88亿元,同比增长3.72%。

广东,港澳台湾区先发布局,9个重大项目已落实到位。《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确指出,有必要加强危险区域协同处理能力建设,加强跨境转移监管,提高固体废物无害化,减量化和资源化利用水平。目前,公司在粤港澳大湾区的5个城市安置了9个危险废物处置项目,总资质为882,900吨/年,设计能力为45.8万吨/年。该公司是广东省唯一的省级国有危险废物处置平台,预计将充分受益于广东,香港和澳门带来的发展机遇。

国有企业先后落户,产业布局有望迅速扩大。在过去18年中,大股东广生集团的持股比例已增至18.89%,而江苏省国有的汇宏集团已持有5.7%成为第二大股东。该公司的国有资产背景继续增强。最近,公司和汇宏集团拟分别投资8000万元和1.2亿元在南京成立合资公司。此次合作有望充分发挥汇宏集团在江苏的区域和资源优势,推动公司在华东地区的环保产业布局。进一步提高盈利能力。

盈利预测和投资评级:在考虑股票回购的影响后,我们预计公司21-21年的每股盈利分别为0.59,0.75和0.91,相当于17,13和11倍的PE,维持“买入”评级。

风险警告:危险废物处理价格下降;项目进展不符合预期;市场竞争日趋激烈。

(编辑:DF386)

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